教你通过期权合成股票降低交易费用


前阵子看到港股的长城汽车(02333.HK)很便宜,想买点,但是一想到港股高昂的交易费用我就头大,交易港股首先印花税双向征收总计是0.2%,用IB交易的佣金是0.08%,再加上交给港交所和香港证监会的交易征费等等鸡零狗碎的费用,基本上完成一笔港股的交易费率大约是在0.4%,如果是长期持股倒是无所谓,对于频繁交易的同学,这可就是个很大的负担,有的同学用网格交易港股,费用更是惊人。

最近学习期权,发现了一个用期权合成的策略,这个策略既可以合成多头,也可以合成股票空头,所以,不管对于想买涨还是做空股票,从交易费率的角度看都会省下一笔可观的费率。

以长城汽车为例(02333.HK)为例,目前报价约为6.9港元/股,假设我们看多该股票,如果直接买入该股10000股,不计费用交易成本是69000港元。如果我们不直接买入股票,而是使用期权合成股票多头的策略,此时我们买入行权价为7港元的3月底到期的长城汽车认购期权,买入数量为20手(长城汽车每1手期权对应500股),买入价为每股0.3港元,不计费用的情况下成本为3000港元。同时,我们卖出行权价7港元的3月底到期的长城汽车认沽期权20手,卖出价为每股0.4港元,不计费用的情况下收到权利金4000港元。

此时,我们来比较单纯买股票与通过期权合成股票多头的不同费率:

单纯买股票的费用(单向买入):6.9×10000×0.2%=138港元
期权合成股票多头,使用IB交易港股期权的费用结构是最低18港元,正常是期权价值的0.2%,再加上港交所收取的每张1港元的费用,我们买入和卖出长城汽车的期权总计是40手,总计费率是76港元(18+18+40)。相比于单纯买股票节约62港元。

用期权合成股票多头,其中卖出认沽期权需要缴纳保证金,我们卖出20手的长城汽车3月底到期7元行权价的认沽期权,初始保证金为13320港元。与此同时,因为我们卖出期权收到4000港元权利金,而买入认购期权的成本是3000港元,相当于我们还净收入1000港元,减去76港元的交易费用,本次合成股票多头策略的成本为—924港元。

长城汽车的未来股价可能分别向3个不同方向运动:
1、假设长城汽车股价在3月底之前涨至每股10港元,卖出的认沽期权不会被行权,买入的认购期权行权,盈利为:4000+30000-3000-58-200-140=30602港元;
我们如果买入的是股票,此时盈利为100000-69000-138-200=30662港元;
实际上,合成股票多头策略,如果此时股票大涨,而认购期权尚未到期的话,理论上认购期权还有一定的时间价值,我们可以选择在二级市场卖出平仓获利,收益显然比直接行权股票要高,而且直接平仓可以规避行权股票产生的340港元的费用,假设此时我们不行权股票,而是在二级市场以每股3.2港元的价格卖出认购期权,盈利为:
4000+32000-3000-58-84=32858港元

2、假设长城汽车股价保持不变,没有大涨也没大跌,3月底之前股价保持在7港元,卖出的认沽期权不会被行权,买入的认购期权也不会行权,两个期权全部作废,此时盈利为924港元;
如果我们买入的是股票,此时盈利为70000-69000-138-140=722港元;

3、假设长城汽车在3月底前股价大跌至每股5港元,此时买入的认购期权不会去行权,损失3000港元权利金,认沽期权此时被行权,以每股7港元的行权价买入10000股长城汽车,此时亏损为:70000-50000+3000-4000+58+140+100=19298港元
如果买入的是股票,此时亏损69000-50000+138+100=19238港元
(注意:在股价下跌的情况下,卖出的认沽期权,维持保证金需要相应提高,请保持保证金足额.。另外,对于使用期权进行股票多头合成策略,一般交易的期权的行权价是接近于目前股价的略微虚值的期权)  作者:集思录gecheng


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